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机构：国泰君安五月色播

盘问员：林逸丹/王艳君

本答复导读：

公司饲料基础业务地位雄厚。转基因本事竞争力强，积极布局卑劣品种身手，有望激动公司种子功绩普及。

投资重点：

投资提倡：下调办法价至7.2元，守护“增执”评级。因 24年上半年生猪衍生行情相对低迷，瞻望2024 年EPS 为0.08 元 (前值0.19元)，2025 年EPS 为0.24 元(前值0.30 元)， 2026 年为0.25 元。参照可比公司2025 年PE 处于20-55 倍区间，平均PE 约32 倍，给以2025 年以30 倍PE，下调办法价至7.2 元(前值9.72 元)，守护增执评级。

饲料业务镇定，生猪衍生得益普及。饲料业务是大败农的基础业务，2024 年总体镇定发展，其中24Q3 公司猪料收入、销量环比增长7%-8%，中期办法为1000 万吨。生猪出栏量保执普及，2024 年1-11 月公司生猪累计出栏量达563.37 万头，同比普及5.8%；2024 年10 月育肥猪十足本钱约14.7 元/公斤，同比下落幅度大。公司闲置产能利费用普及，生物防控条款改善，出产筹谋有望赓续冉冉改善，激动衍生得益进一步改善。

转基因本事储备逾越，性状许可费参加证实期。公司转基因研发标的聚焦抗虫和耐除草剂两大标的，品种以玉米和大豆为主，其他作物品种转基因研发也在加快。公司4 个玉米性状居品（DBN9858、DBN9936、 DBN9501、DBN3601T）赢得农业转基因生物安全文凭（出产诈欺），抗虫成果邃密，耐草甘膦性状发扬凸起。2024 年转基因性状许可花式生意化已落地启动，限制2024Q3 公司性状许可费已进行相关收款和收入证实。

卑劣种子布局值得饶恕。公司的种子业务由全资子公司创种科技及下属控股子公司金色农华、品貌高科、云南大天、北京大败农生物等构成。限制2024 年6 月末，公司种业领有国内发明专利155 件，海外发明专利PCT95 件，国审作物新品种225 项（其中玉米102项）。公司在玉米种业研发上接管N+1 计谋，公司与头部科研单元、高校组建迷惑攻关。种子销售收入规模有望进一步扩大。

风险教唆：猪病风险、居品价钱波动、原材料价钱波动。

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