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部分机构合计，A股面前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，但亦有机构对政策力度和特朗普当选总统领来的影响心存担忧

文｜《财经》记者 张欣培 黄慧玲 特约撰稿东说念主 成孟琦

剪辑｜杨秀红

2024年，在全球复杂的经济环境之下，中国A股市集逆势上扬。

据Wind（万得）数据，2024年全年上证指数高潮12.67%，深证成指高潮9.34%，科创50与创业板指分歧高潮16.07%与13.23%。

但这还是过并不堪利。2024年A股呈现出冲高回落再反弹且大幅动荡的特征，上证指数波动区间跨越1000点。最大的转换发生在9月，在政策刺激下，A股自9月24日起迎来大幅反弹，至10月8日，上证指数盘中创下年内最高点3674.40点。而后A股在3300点隔壁张开动荡行情。

自9月以来，A股成交量保管高位。市集厚谊也从此前的悲不雅转向积极。

A股的艰辛转换离不开背后一系列强有劲政策的驱动。

4月，新“国九条”发布，推动股市迎来第一波高潮。9月24日，国新办的一场新闻发布会透彻燃烧了市集行情，投资者列队开户的情状再度演出。12月，中共中央政事局会议与中央经济责任会议接踵召开。“这次中央经济责任会议开释了积极有劲的支捏政策信号，同期围绕财政和货币政策以及蓦然、房地产行业的重要政策器具作出了积极部署，也进一步提振了市集对2025年中国将实施强有劲政策刺激的信心。”德刚劲银行中国区首席经济学家熊奕暗示。

“政策是2024年市集转换的中枢身分。从全年阐扬看，政策力度一直在增多，关联词上半年后果似乎有限，9月末政策大场地才是最艰辛的重要点。”星石投资副总司理方磊向《财经》暗示。

一次次的超预期政策，遏抑助推A股高潮。“市集对政策的定性判断发生了更正，也带来了市集厚谊的快速树立，股市开启了估值树立阶段。”方磊暗示。

瞻望2025年，方磊合计，2025年政策对A股市集仍有较为领悟的影响。

景顺中国内地及香港地区首席投资总监马磊暗示，“咱们预期2025年政府将无间提供财政政策支捏，并可能将实施更多针对性的财政门径。”

兴业证券全球首席策略分析师张忆东近日在年度策略会上也暗示，2025年投资中国股市的性价比更优。“从行情瞻望来说，咱们合计2025年牛市模式会进一步深化。跟着政策的积极领导以及社会金钱向A股再成立，而况这一再成立欣欣向荣，2025年A股将渐入佳境。”

“2025年看好中国股市，包括A股和港股。指数阐扬可能A股优于港股，不外港股可能更合适价值投资者。”张忆东暗示。

股市的发展与实体经济密不行分。一系列政策推动股市高潮，对提振中国经济也会产生积极作用。“从2025年全年角度看，政策发力将带动经济基本面出现好转，国内经济有望开启新一轮经济复苏周期。”方磊暗示。

但也有一些不雅点较为严慎。对于近期的重磅会议，有外资东说念主士评价，“要是思走出可捏续的上升行情，要看到相等快、准、狠的刺激政策落地和履行。面前咱们莫得看到阔气的信号能作念出市集步入牛市的判断，也建议公共严慎操作。”

A股港股跌宕升沉

2024年接近尾声，中国股市在这一年履历了诸多升沉转换。国内宏不雅经济的徐徐回暖与政策助力、国外降息潮和特朗普再度当选好意思国总统等一系列身分，成为影响A股、港股市集的重要词。

Wind数据表示，2024年全年上证指数高潮12.67%，深证成指高潮9.34%，科创50与创业板指分歧高潮16.07%与13.23%；港股方面，恒生指数涨17.67%，恒生科技指数涨18.70%，恒生国企指数涨26.37%。

A股与港股的这一涨幅，辞世界主要市集指数中，天然未能拔得头筹，但并不算低。这么的涨幅，对A股和港股都很艰辛，A股在9月末反弹之前，已经捏续低迷近五个月；对2020年至2023年连跌四年的恒生指数而言也真理更重，终于终结了荒僻的年度四连跌。

2024年，A股最为艰辛的转换点在9月。9月底的A股快速反弹和港股的戮力最为让东说念主印象潜入。

而后，高潮态势遏抑捏续。10月8日，A股近5000只个股高潮9%以上，近千股涨停，上证指数开盘站上3674点高位。国庆假期A股休市但港股闲居走动，彼时，港股的急涨不异得到全球凝视。恒生指数从9月23日的18237.41点跃升至10月7日的23099.78点，涨幅达26.66%；恒生中国企业指数年内涨幅更是高达44.42%，一度冠绝全球主要市集指数。

中泰国际策略分析师颜招骏合计，港股在国庆技术的大涨，无缺体现了外资、香港腹地资金因错失震恐症接踵进场的特征，公共都不思错过这场盛宴。

出人预料的大涨昭着超出了新老投资者的预期，有东说念主借三天涨幅获胜解套三年的示寂；也有东说念主在错失震恐症之下跑步入场，当中不乏投资造就较少的“00后”。此外，多家券商平台的A股开户量激增，“十一”假期，券商更是加班加点给投资者提供开户事迹。

港股市集也不例外，国庆假期“打飞的”去香港开户，成为那时的热点新闻。一位中资券商的港好意思股软件矜重东说念主告诉《财经》，在国庆技术，公司软件逐日下载量较平时多了2倍，收到的开户苦求数目较平日翻倍，周走动量较全年平均水平翻了近4倍。

比大涨更让东说念主无意的，是港股及A股速即地回调。10月8日，A股开市的合并天，恒生指数早盘一度跌超2300点，不但将假期涨幅磨平，还创下了16年来最大跌幅。10月9日，上证指数下落6.62%，深证成指下落8.15%，创业板指下落10.59%。10月11日，上证指数收跌2.55%险守3200点。

不外之后，在政策加码下，A股开动企稳回升。10月14日，A股反弹，三大指数均涨超2%，上证指数收报3284.32点。

而后两周，A股履历了3300点拉锯战，在浓烈的政策加码信号下，投资者对经济捏续下行的预期扭转，风险偏好大幅进步，上证指数终于在11月7日重回3400点，并在11月8日站上3500点。合并时分，港股恒生指数失守20000点，于今仍未达到10月7日的高点。本次港股、A股的分化，受到好意思国大选散伙出炉及中国大规模财政刺激政策出台的影响。

好意思国大选散伙于北京时分11月6日中午傍边出炉。粤开证券首席经济学家、磋磨院院长罗志恒在研报中提到，特朗普当选，东说念主民币存在贬值压力。此外，特朗普称将对中国商品加征关税，短期将对中国出口酿成一定冲击。

特朗普冲击细则之下，也有券商对A股在特朗普当选后的阐扬较为乐不雅。中信建投暗示，由于牛市中期逻辑并未改变，不管短期外部变量如何演绎，市集有望保管较高风险偏好。中金公司则暗示，在中国“应激式”的政策响应函数下，要是出现更大的外部冲击或有望倒逼出更纵欲度的财政刺激政策。

A股的阐扬为何优于港股？高盛合计，这主要由于政策刺激影响以及散户投资者资金流入对于A股影响会更为顺利，同期港股更易受到汇率波动影响。

政策驱动股指高潮

复盘2024年A股市集的阐扬，可以发现，每一步都离不开政策的推动，2024年出台的政策成为A股走势的艰辛推能源。

4月12日，国务院出台《对于加强监管退缩风险推动成本市集高质料发展的些许宗旨》（下称《宗旨》）。《宗旨》共九个部分，被称为新“国九条”。这亦然继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔十年国务院再次出台的成本市集率领性文献。

中信证券合计，新“国九条”当作官方口径的泰斗表态，是将来十年景本市集更正的概要性文献，在凝合共鸣、强化证据层面具有艰辛真理，也为成本市蚁集永久牛市的到来奠定了坚实的基础。

在新“国九条”的推动下，A股迎来了一小波高潮。但这种高潮并未捏续。之后，政策再度发力。

7月18日，党的二十届三中全会审议通过《中共中央对于进一步全面深化更正、鞭策中国式当代化的决定》，描述了中国将来十年的发展诡计，重点部署了将来五年的要紧更正举措。尤其在成本市集更正方面着墨颇多。

不外，这些政策都未能让A股万古分走强。从5月下旬到9月中旬，近四个月的时分A股捏续动荡下落。

艰辛的转换点来自一场发布会。9月24日上昼9时，A股开盘前，中国东说念主民银行行长潘功胜、国度金融监督管制总局局长李云泽、中国证监会主席吴清共同出席国新办新闻发布会，推出包括降准、降息、缩小存量房贷利率、补充银行成本金、缩小首付比例、创设新的货币政策器具支捏股票市集放心发展等艰辛举措。同期，潘功胜暗示，正在磋磨平准基金的创设。

一揽子政策改善了资金供给和需求两头，投资者的悲不雅预期得到根底扭转，A股应声大涨。

而后，增量政策无间戮力。9月26日，中共中央政事局会议召开，会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市集止跌回稳，奋勉提振成本市集。会议对于财政、地产、成本市集的诸多表述，均超出了市集预期。市集解读为稳增长的艰辛转换点，也愈加期待将来财政政策加码。

11月8日，市集期待已久的财政刺激政策按期而至，中国推出了总规模达10万亿元的化债决策。

而后，提振市集信心的政策仍在加码。12月9日，中共中央政事局召开会议。会议指出，实施愈加积极的财政政策和限定宽松的货币政策，充实完善政策器具箱分析磋磨2025年经济责任；12月11日-12日，中央经济责任会议召开，分析面前经济风物，部署2025年经济责任，该会议延续了政事局会议的积极表态。

这两次艰辛会议开释了多项艰辛积极信号。诸多机构东说念主士合计，中共中央政事局会议的内容超出外界预期，且初度忽视“加强超老例逆周期调节”和“愈加积极的财政政策+限定宽松的货币政策”组合；中央经济责任会议对政事局会议的相关内容进行了细化、落实和部署。

熊奕暗示，这次中央经济责任会议开释了积极有劲的支捏政策信号，同期围绕财政和货币政策以及蓦然、房地产行业的重要政策器具作出了积极部署，也进一步提振了市集对2025年中国将实施强有劲政策刺激的信心。

“这些政策为2025年行情打下艰辛基础。要是宏不雅流动性保管阔气，且政策传导落地，上市公司ROE（净资产收益率）出现领悟回升，行情有可能走出第二轮升势。”融智投资基金司理夏步地暗示。

2025年，政策对A股的影响依然尤为艰辛。“政策是否纵欲度冲破以及政策空间是决定行情延续的艰辛关注点。”优好意思利投资总司理贺金龙暗示。

其中，2025年3月召开的寰宇两会惹人注目。市集东说念主士合计，届时是否会推出更有劲的门径（尤其是财政门径）以刺激经济增长，将给A股带来艰辛影响。

A股将来走势如何？

2025年A股走势如何？这成为市集关注的焦点。面前来看，机构们对后市的判断存在较大不合。

一些国外投资者和机构抒发了对后市的担忧。

海通证券首席经济学家荀玉根在近期日韩路演短文中记载说念，韩国投资者对中国市集的表情也曾很高，2019年-

2021年A股走牛的时代，投向中国新能源的主题基金召募到了200亿元东说念主民币，但在示寂和赎回后，最新规模仅剩50亿元东说念主民币。

比拟韩国，日本投资者对中国的担忧更多着手于本身“失去的二十年”的恶运顾忌。“2018年第一轮中好意思买卖摩擦发生时，日本投资者就开动担忧中国了。”在荀玉根的记载中，日本投资者最关爱的问题是：中国房价能否稳住？中国的冒失政策能起到作用吗？特朗普行将对中国开启新一轮的加征关税，中国产业升级能获胜吗？

一些外资的不雅点亦偏悲不雅。对于近期的重磅会议，有外资东说念主士评价，“要是思走出可捏续的上升行情，要看到相等快、准、狠的刺激政策落地和履行。面前咱们莫得看到阔气的信号能作念出市集步入牛市的判断，也建议公共严慎操作。”

“咱们正站在一个十字街头，外部环境的不细则性权臣增多。特殊是特朗普再次当选总统并联袂共和党适度参众两院后，中好意思买卖摩擦的风险加重，这可能对中国出口依赖度较高的行业，如个东说念主用品、汽车零配件等酿成冲击。”中欧基金分析称，关联词中国在电子开采等行业领有反制空间，这些领域有望加快国产替代进度，为投资者带来新的机遇。

部分机构对后市捏有较为乐不雅的格调。多家机构合计，市集底部已过，2025年A股或迎来新一轮行情。

中信证券暗示，瞻望2025年，A股面前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上。国内的信用周期、宏不雅价钱、A股盈利都将迎来周期上行的新发轫，A股的投融资生态、投资者生态、居品生态也站上了全新的发轫。

中金公司在磋磨敷陈中暗示，A股市集底部可能已过，2025年投资者风险偏好有望举座好于2024年，结构性契机进一步增多。“中国部分产业基本面历经多年调治，产能有望在政策领导及产业本身趋势下走向出清，景气回升产业2025年有望逐步增多。”

“按照惯例，中央经济会议不会有计划于GDP（国内坐褥总值）、赤字率等数字的线路，这有时会导致部分投资者比较失望。要是投资者对政策预期回落，咱们合计不是赖事，其更故意于市蚁集永久的演绎。”摩根士丹利基金分析。中央经济责任会议将提振内需列为2025年的首要责任任务，这与2022年底的法规一致，将责任要点从头滚动到措置内需不及的问题，实施提振蓦然专项行径，加大民生保险、加大“两新”政策力度；另一个艰辛变化是，时隔十多年再次将货币政策基调转为限定宽松，这意味着2025年降息的力度会进一步扩大。

“总体看，咱们合计面前的政策朝着更契合实践、愈加容易切中问题要害的场地发展，这会使投资者更快地看到宏不雅经济基本面达成改善。事实上，近两个月国内经济已经在改善，但在政策转向初期尚不及以权臣提振企业和住户中永久的信心。”摩根士丹利基金称。

多位受访权力基金司理更是坚毅地合计，这是一场政策计谋牛市的起步阶段。

“牛市时常出面前经济转型、政策出现180度转弯的时候。1999年靠近的是亚洲金融危急，2005年-2007年的牛市是为了措置股权分置更正的问题，2013年-2015年则是寻找中国新的发展动能。”一位投资造就超七年的主动权力基金司理告诉《财经》，“当经济处在很困难的阶段，企业得不到大的资金支捏之时，只好把股市作念活了，成本市集才能证据支捏实体企业的作用。这轮牛市的启动，但愿能够通度日跃成本市集来匡助地方政府化债，匡助老庶民进步蓦然意愿和智力。”

中信建投也暗示，跟着政策徐徐加码与成效，2025年牛市有望从“流动性牛”徐徐迈向“基本面牛”，天然在这还是过中不免出现动荡分化，但市集将不会短缺投资契机。

2025年的投资契机在何处？前述基金司理合计，2025年的主要契机为受益于化债和新质坐褥力的板块，同期，被严重低估的地方国有企业需要重点关注。

在方磊看来，2025年，基本面身分将成为股市的主要能源，种种资产都会轮动到可以的契机，可隆重关注受益于政策提振、具有顺周期属性的蓦然板块。

“经济企稳反弹与股票市集走势的关联并非全都。”财通基金副总司理金梓才合计，由于此前市集预期悲不雅，无风险利率下降，2025年股票市集估值有望领悟进步。“在经济的确进取之前，权力市集处于涨估值阶段；经济企稳回升后，有望迎来估值事迹双升阶段。”

“要是选错了板块，可能会错失时会。尽管上行市集频频伴跟着强盛的盈利契机，但也有一部分股票会带来示寂风险，因此选对干线至关艰辛。”金梓才告诉《财经》，每一轮上行行情的背后，实践上都依赖于某个产业周期的基本面当作提拔。“这一轮行情的干线所以东说念主工智能（AI）为代表的科技干线。自2023年开动，好意思股的高潮很好地响应了这一趋势，许多AI相关的科技股都有权臣的涨幅。因此，好意思股的阐扬已经很好地展现了产业趋势。”

“2024年A股市集跟着政策的转向履历了大幅纠偏的经过男同 色情，接下来有望步入破局与重构。”汇丰晋信股票磋磨总监闵良超分析，跟着供需模式迎来改善，企业盈利或迎来量价皆升，这当中有许多的投资契机。“景气行业简略率较稀缺，更多的行业演绎的是逆境回转的逻辑，举例周期性行业、医药、先进制造行业等。”